Home » 【投資】瑞士信貸有沒有可能破產倒閉_更新22Q3財報

【投資】瑞士信貸有沒有可能破產倒閉_更新22Q3財報

前言

今天瑞士信貸CDS彈升導致國際投資人對瑞士信貸營運狀況感到擔憂,不只是國外投資人,台灣人也”必須”擔心這件事,因為國內投資人買了不少瑞士信貸發行的結構型商品

證期局長張振山:瑞士信貸銀行在台有兼營券商,在台灣業務不大,只有做經紀業務…我只能說狀況外,台灣近年很多銀行在推結構型商品,這類型的商品是專業投資人才能承做,講白點就是有錢人玩的金融商品,部位金額都非常大

境外結構型商品在台灣就幾間主要投行在做,比較常見的有瑞士信貸、法國興業、法巴,其中瑞士信貸的條件又常打敗競爭投行,所以金融機構發行的多數境外結構型商品都是由瑞士信貸發行

至於瑞士信貸又再次出事,本篇文章整理了這次事情的來由及相關資訊給大家做參考


瑞士信貸地位

瑞士第二大銀行,成立於1856年,至今已有166年歷史


瑞士信貸”又”發生什麼事?

1. 瑞信八月份上任的CEO發表談話:叫大家不要緊張,公司內部雖然有很多不確定性但財務體質健全,股價跌不代表公司營運出問題

>> 此地無銀三百兩,本來沒事被他一講反而出事

2. 澳洲記者暗示有投行快破產:澳洲廣播公司(ABC)旗下商業記者David Taylor當天在推特上面發文,稱「可靠消息指出有一間大型投行瀕臨破產」

時間太過巧合,市場認為他指的就是瑞士信貸

Credit Suisse CEO Ulrich Koerner

瑞士信貸CDS飆高

因為瑞士信貸被市場謠傳可能倒閉,反應在CDS上,違約風險上升CDS自然就飆高

*CDS:信用違約交換,白話說是債券的保單,債券投資人可以為手上債券買保險,如果手上債券違約可以拿到一筆保險金,但若沒有違約事件則付出的保費拿不回來。

跟保險一樣,標的物信用風險越高,保費越貴,從市場交易出的CDS價位飆高可以得知市場認為信用風險很高

瑞士信貸CDS飆到250 bps,逼近2009年高點

還有其他因素導致瑞信CDS飆高

瑞士信貸CDS並不是這兩天瞬間突然急拉,而是從今年初開始飆升,代表總體因素有影響到CDS,主要原因為

1.市場利率:一般想法會認為利率越高對金融業越有利,但那主要指的是商業銀行,投資銀行則不一定。

瑞士信貸發行大量結構型商品 (衍生性商品+債券),利率上升手上債券價格大幅減損,如果認列在財報上會很難看 (就像今天另一則重磅”南山人壽淨值跌到負值”一樣)

CDS飆高的並非只有瑞士信貸,歐系銀行普遍飆高,只是瑞士信貸、德意志跟巴克萊特高

2.經濟前景:全球通膨、升息加上俄烏戰,股債大跌,對投行業務產生負面影響

3.自己惹的禍:Archegos爆倉、Greenshill供應鏈基金倒閉、莫三比克洗錢、客戶個資外洩3萬筆等醜聞讓瑞士信貸惡名昭彰,CDS本身就比同業高

【投資】從百億操盤手走入監獄 – Archegos創辦人Bill Hwang


Q3財務重點 (更新至22Q3財報)

Q3財報超慘

  • 市場預估稅後虧損5.6億,實際虧40.3億瑞士法郎,比Q2虧的15.9億還要多,虧損主要來自投銀業務,而投銀正是瑞信最核心的業務,2022年股債大跌衝擊投資銀行收入,再加上俄烏戰,瑞信退出俄羅斯拖累整體投銀營收
  • 瑞信依賴槓桿融資和交易搓合的手續費,投行業務大虧6.4億法郎
  • CET1比率12.6%

改革計畫

公布財報的同時,高階主管也公布瑞信的改革計畫

  • 分離投銀:未來三年將把投銀業務獨立給第一波士頓公司
  • 出售證券化產品部 (SPG):業務轉讓給PIMCO及阿波羅 (Apollo)
  • 籌資40億美元:發行新股向沙烏地國家銀行等投資人募資
  • 裁員:2022年底將裁2,700人,到2025年底前累計將裁9,000人

目標

  • 核心有形股本回報率 (RoTE)超過8%
  • 改革後集團CET1比率超過13.5%,改革期間CET1比率超過13% -將集團成本削減15% (25億瑞郎),到2025年將至145億瑞郎左右
瑞士信貸股價近一年跌了近六成

瑞信Q2 TLAC

總損失吸收能力 (TLAC) 有969億美元

瑞士信貸目前CET1資本適足率13.5%,高於法定要求10%,不過惠譽在8/4有警告,如果瑞士信貸CET1資本適足率掉到13%以下將有被降評可能

【投資】巴賽爾協定懶人包


如果瑞士信貸破產

剛剛提到瑞士信貸TLAC有969億美元

所謂TLAC就是指銀行虧損時可以拿來彌補虧損的資本

瑞士信貸的TLAC包含瑞士信貸股票、AT1、瑞士信貸銀行次順位債券、瑞士信貸集團優先順位債券

重點! 依瑞士信貸提供資訊

台灣財管發行的結構債、海外債均為銀行發行的優先順位證券

銀行發行(S&P A / Moody’s A2)的優先順位證券 不屬於 總損失吸收能力(TLAC)


總損失吸收能力 (TLAC)

再來講如果瑞士信貸破產,TLAC會如何變化

CET1觸發比率:

  • 高7%
  • 低5.125%

情況一:公司開始虧損

此時會先由CET1資本進行吸收,最多吸收到CET1資本剩7%

CET1資本:瑞士信貸集團股票

情況二:CET1資本剩7%,公司仍持續虧損

此時將由AT1資本進行吸收

AT1資本:CS 9.75 PERP,順位AT1,信評S&P B+

情況三:公司大幅度虧損至破產

虧損幅度高於527億 (CET1及AT1總和) >> 公司破產

此時會動用到內部紓困債務進行清算

內部紓困債務:CS 6.373 07/15/26,順位優先無擔保,信評S&P BBB

回到最後,假設最差情況瑞士信貸破產,瑞士信貸總損失吸收能力高達969億美元,佔風險資產的35.2%,高於法定要求的27.88%

也就是說,瑞士信貸虧損會先由瑞士信貸集團發行的股票跟債券進行吸收,除非虧損幅度超過969億美元 (此時瑞士信貸早已破產) 才會影響到銀行發行的海外債、結構債


簡單摘要

原由 – 瑞士信貸CEO談話+澳洲記者推特引發市場恐慌

影響 – 市場擔心瑞士信貸違約,CDS飆高到近2009年金融海嘯

財務 – 瑞士信貸Q3虧損40.3億瑞郎

改革 – 獨立投銀業務、出售證券化產品部 (SPG)、裁員

損失吸收 – 總損失吸收能力 (TLAC)為969億美元

如果你持有瑞士信貸相關產品

CS 9.75 PERP、CS 6.373 07/15/26這兩檔債券要留意,虧損擴大有可能會被減記或轉換成股票 (看債券條款)

透過台灣銀行投資的海外債、結構債以”目前”資訊還不會被影響到,除非瑞士信貸的洞超出外界的想像


瑞士信貸會不會倒閉

沒有人能給100%準確的答案,包含瑞信高管也沒辦法這樣做保證

但我認為可以從市場共識做觀察

這是瑞信2022年中發行的一檔永續債,利率高達9.75%,屬於AT1

以今年債券大跌加上瑞信CDS飆高,這檔券又是AT1,如果瑞信倒閉機率高那這檔券的價格應該跌爛,但從發行以來最低跌到88.5,假設從前高103.8起算,跌幅也才14.7%,這比大多數股票、中國債、垃圾債及新興市場債跌得都還要少,所以我認為目前看來違約機率應該不高

本篇文章僅提供參考資訊,並無任何推薦意圖,做投資決策前請先衡量本身風險承受度及資金狀況,並就投資結果自行負責。


延伸閱讀

【結構型商品】FLN3讓基金報酬放大三倍,虧損也是

【基金】前幾年瘋狂IPO的目標到期債是什麼,現在績效如何

【產業】半導體材料化合物跟矽有何不同

【美股】PTP 公開交易合夥事業 2022稅務最新規定

【理財】要存多少錢才能退休

【投資】主動型選股好還是被動型投資跟著市場好

Related Posts