【台股】九暘公司介紹｜乙太網路 IC 設計公司

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九暘電子公司介紹

九暘 (IC PLUS Corp.) 是一間 IC 設計公司，主要是做乙太網路晶片的研發，公司成立於 1997 年 7 月，資本額為新台幣 6 億 8,850 萬元，目前在上櫃市場掛牌，股票代號 8040。

最近股價飆漲，主要原因是聯發科旗下子公司達發 (6526) 宣布入股，在 2024/3/6 達發宣布參與九暘的私募案，達發預計買進 2.95 萬股，每股認購價不高於 65.5 元，總交易金額不超過 19.4 億元。

達發本來就是九暘電子背後股東，只是持股不高，僅 0.9%，但達發母公司聯發科持股高達 19.1%，並擁有九暘三席董事。

本次達發參與私募，持股比例將拉高至 30.7%，聯發科則會降到 13.3%，兩間公司合計持股九暘 44%，達發將成為九暘最大單一股東。

達發為何要入股九暘?

九暘、達發這兩間公司平常就有業務往來，兩間公司都是做通訊 IC 設計公司，但產品市場有差異，九暘電子的強項在於高速及超高速乙太網路，產品包含交換器、乙太/光纖轉換器及供電以太網 (PoE) 等…，達發則專注於「網通基礎建設」、「高階 AI 物聯網」，產品包含藍牙音訊、固網寬頻、衛星定位等晶片。

根據達發執行副總經理謝孟翰的說法：「九暘主攻乙太網工業級市場，而達發的乙太網晶片則是 1G 以上的規格，未來 1G 以下的就交給九暘，未來兩間公司能夠達到產品線互補的效果」。

但實際上，不少業內人士認為達發入股九暘是劍指瑞昱 (2379)

瑞昱是乙太網路市場龍頭，聯發科早在 2017 年就開始準備，透過調整內部組織，把光纖固網寬頻晶片公司創發、全球導航衛星系統 (GNSS) 事業部併入絡達，在整併多個部門後，絡達於 2021 年改名達發。

目前達發藍牙、超高速被動式光纖網路（GPON）、GNSS 等產品市占均已能跟瑞昱抗衡，甚至超越，目前在乙太網路領域瑞昱仍大幅領先，聯手九暘後達發在乙太網領域更能加速追趕瑞昱，整體來說甚至有機會一舉超越瑞昱。

產品內容

九暘電子的營收來源全部都是來自乙太網路 IC，因為網路 IC 都是隱藏在機器中，再加上九暘又是小公司，一般人對它的產品較不了解。

這邊舉幾個例子讓大家更清楚九暘晶片應用在那些產品上。

網路線供電晶片：供電 Wireless AP、安防監控攝影機、交換機等…
網路交換器晶片：10/100 Mbps 或 Gigabit 乙太網路交換器
網路收發器晶片：10/100 Mbps 或 Gigabit 乙太網路交換器

乙太網路交換器 (示意圖，不知是否為九暘客戶)

Source: D-Link

網路交換器除了可以提供設備上網外，透過 PoE 技術可以讓設備透過乙太網路線同時傳輸資料及供電。

Source: D-Link

什麼是 PoE?

乙太網路供電（Power over Ethernet，簡稱 PoE）也稱 PoE供電，是一種可以在乙太網路中同時傳輸電力與資料到其他裝置上的技術。

這項技術可使用在網路電話、無線基地台、網路攝影機、電腦等裝置。

藉著乙太網路供電的電子設備無需額外的電源插座就可使用，所以同時省去配置電源線的時間與費用，整個裝置系統的成本相對降低。

為何想介紹九暘?

因為最近對企業投資很感興趣，去年 10 月達發股票從興櫃轉上市，短短不到半年股價已經漲了 43%。

公司會分拆旗下事業並掛牌直觀理由是希望這項業務能被市場看到並產生市場價值，如果這項事業只在公司內部營運，投資人無法直接投資，在評估公司股價時也是整間公司一起看，這項事業就會被埋沒。

小孩子長得英俊、美麗就要帶到外面增加曝光度，彰顯價值後父母才能受惠。

事業如果獲利很好，那從母公司切割出來掛牌，享受更高的估值，大股東當然樂見其成。

這在資本市場上不算少見，看看聯家軍、華新焦師傅，掛牌的集團股票都可以加滿一整頁自選股了，而且集團間業務往來其實基本面都非常穩。

只是要小心有些老闆很愛玩股票，透過集團交叉持股拉抬、壓低股價，投資人很容易被市場新聞影響上沖下洗，殊不知早就被大老闆當韭菜割。

近期達發宣布參與九暘私募，九暘本來就是聯發科旗下公司，雖然現階段營運狀況不太穩定，但有強力靠山相信未來有機會分到 AI 及聯發科陣營的訂單。

財務概述

獲利能力

每月營收於 2022 年 9 月達到高峰後不斷下滑，2023 年雖然有止跌回穩的態勢，但 2024 年又大幅度下行，2024 年 2 月營收跟 2023 年 12 月相比下滑了 34%。

雖然營收快速縮減，但股價不跌反漲，即便背後有金主要入股，但只要股票在市場上流動，股價未來就會反應基本面，需要留意營收、獲利是否能夠跟上股價。

連虧三季，月均價還能撐在 48 元真的很神奇，更別說今天的股價 (2024/3/28) 收在 81.2，股價完全跟公司獲利反方向走。

近四季累計 EPS = -1.75
股價位階跟 2023Q2 時一樣，當時近四季累計 EPS = 1.59

毛利率呈現下滑的趨勢，目前仍守穩 30%，九暘主攻平民規格的 IC，受市場競爭影響毛利率不易維持，但更多是由於大陸的消費需求下滑，終端產品影響到通訊 IC 的報價。

2023Q2 法說會中有人犀利提問，他問：「九暘在 2023H1 表現很差，是因為總體經濟的因素還是有其他原因?」

九暘從 2023Q2 開始虧損，獲利率也是從當時開始滑落，根據公司法說會講法，主要是大陸需求不振，導致九暘客戶提前做庫存調整，訂單充滿不確定性。

總經理回答中國對於通訊 IC 的補貼，造成中國通訊 IC 價格更有競爭力，中國廠商也更愛用國貨，這點我想對九暘會有很大的殺傷力，因為九暘的營收大多來自中國，確實也反映在財報上。

2023Q2 中國客戶佔比為 71%，台灣客戶佔比 15%，其他國家佔比 14%。

*中國已經從 78、79% 降到 71%

成長能力

如同前面提到的，中國消費市場拖累公司營收，月營收從 2022 年 12 月便開始衰退，最多衰退到 6 成，2023 年營收跟 2022 年相比衰退 45%。

近三個月股價

股價在 3/6 時為 60.7，當天達發宣布參加私募，九暘股價開始上漲，最高來到 89.4，短短不到一個月漲了 50%，近期市場有些回檔股價才跟著下來。

小結

從財務面來看，我認為九暘目前股價偏高，能支撐九暘股價上漲的主因是達發宣布參加私募。

九暘的營收來自中國太多，高達 71%，中國除了經濟不好影響九暘訂單外，當地政府扶植本土半導體公司，未來訂單勢必會從九暘轉出，九暘必須要有其他訂單來源。

達發參與私募後，未來聯發科陣營合作將更密切，如果能透過集團轉介客戶訂單，對九暘營收來說會是很大的幫助。

另外，達發參加私募對九暘股價來說有護盤效果。

因為私募有價證券三年內不得自由轉讓，也就是股票籌碼都在達發手上，只要達發不賣，未來九暘就算基本面爛也很難大跌，如果市場真的不滿意九暘的表現，達發也能於市場上用低價買入，對股價形成一定支撐效果。

雖然說達發宣布參加私募案，但仍有不確定性，要等九暘董事會通過定價才算數。

「本次私募需經九暘電子股份有限公司股東會決議通過及董事會之定價始得辦理，另倘每股發行價格訂價超過上述每股認購價格上限者，達發科技得選擇不認購私募股票。」

本篇文章為個人研究，僅提供讀者參考資訊，並無任何推薦意圖，做投資決策前請先衡量本身風險承受度及資金狀況，並就投資結果自行負責。