會想要寫和泰車是因為最近使用 iRent，覺得 iRent 十分好用，想去了解背後的商業邏輯，原來 iRent 是和泰集團旗下的一個事業體，於是乾脆看一下整間公司的營運狀況，跟大家做個分享。
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和泰車簡介
和泰汽車 (簡稱和泰、和泰集團) 是一家台灣汽車經銷商，由黃烈火創始於1947年9月 (民國 36 年 9 月 1 號)。
作為豐田 (TOYOTA)、凌志 (LEXUS)、日野 (HINO) 等日系汽車品牌的台灣總代理，和泰汽車在台灣市場佔有率排名第一。
歷史上，和泰汽車的創立可以追溯到 1947 年，當時黃烈火以 81 萬元為資本創設了「和泰商行」。
集團架構
和泰是 TOYOTA、LEXUS 和商用車 HINO 的台灣總代理，核心業務是汽車銷售，除了賣車以外，和泰集團也經營包含保險、租賃、融資及汽車用品經銷等事業。
- 和潤：融資公司
- 和運：租賃公司，以汽車租賃為主
- 車美仕：汽車用品銷售，台灣唯一豐田授權之正廠用品公司，從事 TOYOTA 和 LEXUS 兩大品牌的汽車用品
- ⾧源：汽車銷售，產品為 HINO (日野)，專攻小貨車市場
- 和通：和運汽車 100% 轉投資，專門負責大陸地區汽車經銷，品牌為雷克薩斯、一汽豐田、廣汽豐田
- 和泰產險：產物保險業務
- Maas&和泰聯網：電子商務交易平台，包含 iRent、Yoxi
- 和泰車體：車體組裝業務
各產品營收比重
一半的營收來自於豐田 (TOYOTA) 及日野 (HINO) 的汽車銷售，不過整體而言和泰集團收入分散，在汽車市場激烈競爭下，和泰透過多項轉投資跨足相關領域相關領域，讓公司營運不至於完全仰賴車市好壞。
Source: 和泰 2022 年報
品牌市佔率
台灣汽車銷量排行榜，第一名是誰，我想這應該是常識，就算沒常識也要看電視，路上隨便看過去都 TOYOTA，偶爾在路上還可以揪到同型號的車聚。
沒錯! 根據 2022 年交通部資料，TOYOTA 已經連續 21 年蟬聯台灣市場銷量第一，在高級車市場表現也不差，LEXUS 在豪華轎車銷量排名第二。
不過，2023 LEXUS 更上一層樓，截至 2023 年 11 月，豪華轎車中 LEXUS ES 銷量排名第一，LEXUS ES 整年銷量都是前二。
所以，從汽車市佔的角度來看，和泰汽車就是產業龍頭!
2022 年市占率
旗下三個品牌市佔率接近 35%，且前四大品牌都是日系車，可見台灣民眾對日系車接受度相當高。
Source: 和泰 2022 年報
2023 年進口豪華轎車排行榜
Source: 2023年度臺灣汽車市場銷售報告：進口豪華轎車Top 10 | U-CAR新聞
2023 年豪華轎車最受歡迎的車款 – Lexus ES
Source: 2023年度臺灣汽車市場銷售報告：進口豪華轎車Top 10 | U-CAR新聞
主要競爭者與本牌之年度領牌台數比較
從市佔率來看，整體車商並沒有太大差異，但以領牌數來看，可以看出 2022 年跟 2021 年比有明顯衰退，衰退幅度約為 4%。
但 2023 年狀況已逐漸改善，不論是 Toyota 或是 Lexus 車款，2023 年 11 月銷量都比去年成長了兩成。
累積至 11 月的銷量 Toyota 成長 2%，尚未看到明顯回溫，Lexus 表現則好多了，累計銷量比去年成長六成。
Source: 和泰 2022 年報
2023 年截至 11 月銷量及市占率
Source: 和泰 2023 法說會
產業概況
2024 年汽車產業估計只會有低個位數的成長，主要原因包含：
- 車齡延長：由於新車市場供應受限，車輛保有量老化趨勢將持續，售後維修機會激增
- 中國車市：中國車商成長速度快，市場供應者多便會採取低價競爭，對整體銷售額不利
- 基期高：2023 年車廠原物料供給回復，推出多款新車上，總市場銷量高達 476,987 台，刷新近18年來新高紀錄
不過也有利多因素，包含各大車廠搶攻電動車，未來將推出更多新車款，有望帶動換車潮。
2022 年鉅額虧損原因
和泰汽車在 2022 年受到子公司和運產險防疫險造成的鉅額理賠拖累，和泰汽車全年獲利轉虧。
和泰產險到底賠了多少?
根據保險業公開資訊觀測站，和泰產險 2022 年共虧了 376.7 億元，當時錯估疫情局勢，導致防疫保單大量理賠，因此造成重大虧損。
不只和泰產險當年虧損，連母公司和泰汽車的獲利也全部被吃掉，和泰汽車 2022 年度 EPS -35.39。
和泰產險損益表
Source: 保險業公開資訊觀測站 – 保險資訊公開查詢 > 單一查詢 > 綜合損益表 (ib.gov.tw)
投資利多 & 風險
產險虧損造成公司 2022 年虧損，但 2023 年表現亮眼，光前三季就算了 33.3 元，保守估計第四季 EPS 9 元，那麼全年 EPS 有望達 42 元。
獲利大幅改善，但股價尚未反應，目前市場投資人的重點都放在 AI，我認為未來市場查覺到和泰已從虧損走出後，股價會有向上的空間。
風險在於汽車產業本身沒有太大的成長性，沒有爆發性成長力的公司，市場不會給太漂亮的估值，再加上產業削價競爭，恐怕會加大未來獲利不確定性。
我的想法
和泰車主要收入來自於汽車銷售，占比為五成，其餘部分分散在租賃、汽車用品、金融及保險等…，優點在於公司獲利穩定度較高，缺點則是公司價值難以評估。
汽車銷售這塊市場不可能再擴大，對和泰車來說要成長只能增加市占，因應節能減碳趨勢 Toyota 及 Lexus 推出多款新能源車，市場接受度也很高，我認為汽車銷售領域不需要太擔心。
Source: TOYOTA新能源 | TOYOTA TAIWAN、LEXUS ELECTRIFIED
不過如同前面提到的，和泰多角化收入的結果造成集團獲利很難有大幅度的突破，我認為股價的期待性在於 2023 年營運已經回到正軌。
2023 年第四季至今，公司營運好轉，每月營收持續創新高，去年前三季 EPS 分別為 9.27、12.65、11.39，保守抓全年 EPS 42 元，股價上方有很大的空間，就等市場投資人發現。
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