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單日虧損王
Bill Hwang旗下的家族基金Archegos因為股票下跌被券商強制平倉，在2021/3/26 (週五) 賠了100億美元，創下史上最高單日虧損金額，Bill Hwang也拿下單日虧損王頭銜。
Bill Hwang是誰
黃聖國，又稱Bill Hwang，是投資公司Archegos的創辦人。
小時候Bill Hwang家境並不是非常富裕，出身在牧師家庭，在1982年從南韓移居美國，大學讀加州大學洛杉磯分校 (UCLA)，在卡內基美隆大學拿到MBA學位。
信奉基督教的Bill Hwang，因為信仰的關係，Bill Hwang認為投資是在執行神的決策，要挑選神所喜愛的公司，例如Alphabet (GOOG)就是神所喜愛的公司。
在某次訪談中Bill Hwang提到他把他的時間切割成三部分，家庭、事業跟慈善，每個星期會在慈善基金會辦公室舉辦三次讀經會，每年也花至少90小時消化聖經，據他說投資時他會試圖跟上帝及聖靈溝通，相信上帝的力量讓他在投資時更具信心。
Archegos是什麼?
過去Bill Hwang曾在老虎基金任職過，後來離開後自行成立家族辦公室Archegos Capital Management，老虎基金系創辦人Julian Robertson對他讚譽有加，Robertson說：「他可以確定，Bill Hwang不是一個做小事的人」(意指Bill Hwang能夠幹大事)，在老虎基金系中，Bill Hwang屬於「Tiger Cub (幼虎)」成員，負責管理Tiger Asia，但08、09年Tiger Asia捲入香港內線交易案，被美國、香港主管機關重罰，Tiger Asia因而關閉。
承襲在老虎基金扎實的基本面研究功力，Archegos擅長找出好股票並善用槓桿增加獲利，從原本的兩倍槓桿追加到五倍槓桿，又因為Bill Hwang透過銀行衍生性金融商品隱藏Archegos實際持有部位，導致銀行低估Archegos實際槓桿讓Archegos能夠用小錢操作鉅額部位。
Archegos如何槓桿?
一般槓桿是透過期貨選擇權，當時Archegos做的是個股標的，他們跟銀行簽訂「交換契約 (Swap)」，只要繳交少少保證金就可以「交換」到股票的損益，Archegos做到的槓桿倍數高達五倍。
交換 (Swap)跟期貨選擇權一樣，賺錢沒事，賠錢要從保證金扣，當保證金扣到當初簽訂的最低水位時 (俗稱最低保證金)銀行就會要求Archegos補交更多保證金 (Margin call)，如果Archegos補不出保證金銀行就會強制執行賣出股票。
透過交換 (Swap)合約不只讓Archegos做到高槓桿，還能隱藏持股，在資產負債表上外界只會看到它跟銀行做了很多衍生性金融商品，並不會看到交換 (Swap)的細節，也就沒有人知道它實際上持有了哪些股票，不只外界看不到，銀行也看不到，所以它才能在多間銀行做那麼大量單一股票的交換 (Swap)，如果有揭露銀行風控早就擋住了，不會讓這種事情發生。
發生了什麼事?
三隻黑天鵝一起飛，人若衰，種匏仔生菜瓜
Archegos主要重倉以下八檔標的，Viacom CBS、Discovery、騰訊音樂、百度、跟誰學、愛奇藝、唯品會以及Farfetch
當時為了對抗串流平台Netflix、Apple TV跟Disney+，Viacom跟CBS這兩間傳統影音媒體合併並發展串流Paramount+，市場看好Viacom CBS的轉型策略股價2021年初開始飆漲，短短三個月漲了162%。
2021年3月Viacom CBS高層決定增發新股，看似正常的籌資行為想不到引起市場拋售，再加上中國在2月份打壓線上補教業，跟誰學 (改名高途 GOTU)股價崩跌，Archegos長期開五倍槓桿，銀行要求Archegos補保證金不然賣股票，因為虧損實在太大，Bill Hwang繳不出保證金於是銀行決定砍倉。
第一隻黑天鵝 – Viacom CBS
第二隻黑天鵝 – 霧芯科技
中國的電子煙公司霧芯科技，當時中國內地工信部要對電子煙進行監管，代表電子煙要繳納重稅，霧芯科技應聲下跌。
第三隻黑天鵝 – 跟誰學
中國教育部當時提出”雙減”方案，要減少學生課外教育的負擔，對線上補教提出了諸多限制，這對線上補教是重大利空，剛好重擊Bill Hwang重壓的跟誰學。
一隻黑天鵝就算了，一次飛來三隻，誰會受得了
Bill Hwang的資產大約在50億至100億美元，交易總金額超過500億美元，由於未能及時追加保證金，強制平倉令他的家族基金被迫清算逾200億美元股份。
受害者如何受害? 損失金額多少?
有跟Archegos往來的銀行包含Goldman Saches、Morgan Stanley、Deusche Bank、Nomura、Credit Suisse、Wells Fargo、UBS，這些銀行如果一起砍倉事情會更嚴重，鉅額股票在市場拋售不只Archegos投資賠錢，投行也會因此產生鉅額虧損，所以當時Bill Hwang找各大投行開會協議不要一次賣股，建議約定一個期間分批賣，但投行沒那麼聽話，有直接賣也有找大客戶進行配對交易，Credit Suisse跟Nomura是最慘的，賣最慢賠最慘，據說Credit Suisse賠了47億美元，Nomura賠了20億美元。
跟投資人有什麼關係
首先，Archegos的持股投資人受到很大的影響，股價因為利空暴跌就算了還被倒貨，另外，跟Archegos往來的投行本身也要認列大額虧損，這會影響到投行的資本，這些投行除了做Archegos的生意外在市場上也發行了不少金融商品，購買商品的投資人面臨到投行的信用風險提高，表面上好像沒什麼，但在金融商品的評價上會出問題。
舉例來說：兩間豬肉攤商賣的都是同樣的豬肉，你跟他們訂十公斤的豬肉，A豬肉攤規模小感覺隨時都會倒，B豬肉攤規模大營運穩健，你會想跟A還是B買? 如果大家都跟B買，A勢必要讓利才有辦法銷售，對已經跟A簽約的人來說就代表當初買貴了。
最嚴重的就是A豬肉攤倒閉，就像08年金融海嘯雷曼倒閉一樣，看資產負債表你永遠不會知道它會不會倒，因為會突然爆發的金融危機都是隱藏在背後的連鎖效應。
跌落神壇的亞洲投資巨擘
Bill Hwang於2022/4/27 (三)被捕，罪名為蒙騙銀行及操縱市場，最重將面臨380年的刑期。原本身家上百億到無期徒刑，除了Bill Hwang以外，Archegos的首席財務官Patrick Halligan也被控訴，兩人共被控11項罪名，主要是詐欺跟操縱市場。
一般人肯定很難相信，身家上億為何把自己搞到入獄，Bill Hwang會成為那麼成功的專業操盤手是有原因的，就是因為績效亮眼才能吸引那麼多股東注資投資 (當然有一部分是他誇大詐騙)，資金部位變大讓他變得有錢，但壓力也更大，必須繳交更亮眼的績效。
如果你是股東，把上百億交給他，Bill Hwang在review績效時跟你說他買了蘋果、微軟跟Tesla，你會不會想往他臉上乎下去?
事前看都是理所當然，出事了總是會有人指指點點，所以我認為並沒有所謂的原因，而是Bill Hwang跟Archegos的選擇，他們選擇了高倍槓桿加大獲利，以前都做得順風順水，但沒想到遇到一次大浪把整艘船都掀了。
贪字得个贫吖，哎，为啥选择了这个结局