這星期有WBC棒球經典賽
不打擾大家看球時間，提早整理市場資訊
本篇文章僅提供參考資訊，並無任何推薦意圖，做投資決策前請先衡量本身風險承受度及資金狀況，並就投資結果自行負責。
首先是本週重點
文章目錄
2023金融危機?
Silvergate 美國加密貨幣友善銀行，宣布倒閉並把資產清算還給投資人
Silvergate之前因為FTX破產事件受傷，但這次倒閉並不是因為FTX，而是因為本身風控、資金運用不當
Silvergate的帳上有非常龐大的長債部位，以商業銀行來說應該把存款戶的資金投在短期債券而不是長債，短期資金成本低長債有比較高的利率，以短支長報酬率才高，但銀行不是投資機構，這是存戶的錢不是可以拿來冒險的資金
SVB 矽谷銀行 (Silicon Valley Bank) 被FDIC接管
專門提供貸款給矽谷新創及VC創投的銀行，籌資失敗引起恐慌，隔天爆發擠兌被美國聯邦存款保險公司 (FDIC) 接管
隨著利率走高經濟環境不好，市場籌資需求疲弱影響到SVB業務，再加上SVB的資金成本變高，逼得SVB必須賠錢賣出手上資產籌資，賣出的部位主要是美國國債及MBS
消息一出引起市場恐慌，3/8當天還好好的，3/9爆發擠兌，一天被領420億美元，帳上現金餘額直接變成負10億美元，就這樣這間美國第十六大、資產高達2,090億美元的銀行瞬間被接管
瑞士信貸 (Credit Suisse) 延後發布年報
週三晚上接到SEC的電話，認為2019、2020現金流量表有問題，要求延後發布2022年報，讓市場擔心瑞士信貸的營運是否有困難
這三間金融機構突然爆發引起市場對金融海嘯的聯想，對區域型甚至大型金融機構投資更加謹慎，金融股ETF – XLF單週跌8.58%、區域型銀行ETF – KRE單週跌16%
會造成這樣的後果主因是聯準會激進升息，短短一年把基準利率從0%升到接近5%，傳統上認為利率越高利差越大，對金融業應該是有利的，但如果是手上有投資部位的金融業就很慘，例如創投、壽險公司、投資公司等…尤其現在殖利率曲線倒掛，等於是之前買的長債報酬率還比現在的funding cost低，講白就是賠錢做生意
現在矽谷科技新創在火燒屁股，因為很多新創公司的錢存在SVB，被FDIC接管後雖然資產不一定會減損，但短期現金流對企業來說很重要，燃眉之急要先解決，下週必須發薪水給員工
我認為會受影響的有新創科技公司、金融業、加密貨幣公司，不少新創本身就是加密貨幣公司，區塊鍊去中心化建立在信心之上，如果投資人沒信心發生擠兌那新金融跟傳統金融的結局會是一樣的
美國第二大穩定幣USDC發行商Circle昨晚揭露在SVB有33億美元存款，引起市場恐慌，USDC跌了6%跟美元脫鉤
鮑威爾出席聽證會
兩天的聽證會鮑威爾出乎意料的發言讓市場波動加大
原本預期應該喊喊打通膨、維持高利率的口號
誰知道鮑主席語出驚人：「有必要加快升息那就加快升息」
市場對三月FOMC的預期馬上從升息1碼轉為升息2碼，升2碼機率約76%，目前已回落至68%
還沒結束，隔天鮑主席反手唱鴿，說：「三月其實也還沒決定升幾碼，不用那麼緊張，週五的非農跟下週二的CPI會是影響三月升息的關鍵」
很好，市場就這樣被你耍過來又耍過去
這是1980年代以來最激進的一次升息
去年僅花一年就升了17碼，看樣子今年尾勁還在，甚至有人喊到6%以上…
除了升息以外還要留意倒掛
上次出現美債殖利率倒掛超過100個基點要回推到1980年，當時聯準會主席伏克爾 (Paul Volcker)為了解決10%的通膨一口氣把利率升到20%，接著經濟陷入衰退、失業率飆升
過去每次倒掛都接著經濟衰退，這次倒掛時間已超過半年，幅度創40年之最，即便目前經濟數據表現尚可，還是要留意未來的衰退風險
為什麼市場一直在談利率?
因為利率是一切定價的基礎
包含股票、債券及房地產，只要是投資商品都跟利率息息相關
債券的價格是未來利息的折現值
股票價格除了用本益比法外也有人用現金流量法、股利折現模式
房地產投資一個很重要的考量因素是房貸利率，影響不動產投報率
當利率上升所有投資資產價格都會下跌，這也是為何大家那麼密切關注聯準會的動態
更進階一點，利率有分期限，短期利率 (通常指兩年期)代表短期資金成本，當短率上升影響融資成本，大家借錢投資、消費的意願就會降低，經濟自然下滑
今年初市場表現不錯主要是因為”樂觀”
市場預期聯準會升息循環結束後就會開始降息，且今年底可能降2碼
殊不知通膨壓不下來，就業數據也保持得不錯，讓聯準會更有底氣緊縮貨幣
投資人對基準利率的預期便不斷上修，不只如此，預期降息時程delay、幅度降低
從期貨反推市場認為基準利率高點會在5.5%左右，現在的利率是4.75%，等於市場提前反映三碼的升息空間，預計三月升2碼、五月升1碼
從墨比爾斯上海提款看中國資本管制
墨比爾斯在上海HSBC有帳戶，近期他要匯款被銀行拒絕，一氣之下開始diss中國，想當初說中國滿地黃金的是他，如今要大家投資中國要謹慎的也是他
根據報導他是想要匯300萬人民幣，金額不大但銀行要求他提供近20年的交易紀錄…對一個老人如此不友善何況他是墨比爾斯
最後這件事情解決了，HSBC應該讓他匯款，畢竟金額小還鬧到國際版面實在不好看，但這提醒了我們中國的問題 – 管制
過去有非常多台商、台幹在大陸有資金，想要退休錢卻帶不回來，只能透過地下管道，不過地下管道有風險手續費又高，身為全球第二大經濟體資本流動如此綁手綁腳怎麼會讓人想投資?
管制的不只是資金，還有人，最近中國金融圈有位名人被消失，那就是俗稱金融版馬雲的包凡，這位包凡是華興資本董事長，在中國名氣響亮，常常在媒體拋頭露面，被消失後據說是投資科技股踩到線被約談，真相不得而知
從過往企業家被消失、棒打補教業、禁止手遊、資本管制等…如果我有錢我肯定不會投資一個那麼不講理的標的
中國的投資誘因隨著中國進步開始慢慢減少，除了剛剛提的政府管制外，人力成本也越來越高，現在請一個中國勞工每月要付2萬台幣，但印度只要付6千台幣，所以企業開始從中國外移到印度、越南等東南亞國家
蘋果供應鏈轉向印度
庫克直言印度是蘋果未來的重點，目標未來iPhone將有25%在印度生產
目前台廠也慢慢把廠遷往印度，有投資印度的台廠包含富士康、仁寶、光寶、台達電、和碩及緯創等…
印度人口14億，下個月有望超越中國成為全球第一大人口國，GDP 3.47兆美元，是全球第五大經濟體，要取代中國勢必要有足夠大的生產量體，而印度有這個本錢
投資印度可以透過INDA及EPI這兩檔，INDA規模大，理論上是首選，但EPI近幾年報酬贏過INDA，也可以納入考慮，兩檔投資標的都差不多，比重上有差別而已
印度幾間比較有名的公司包含
- Infosys：印度第二大IT公司，僅次於塔塔資訊
- ICICI Bank：印度工業信貸投資銀行，印度四大銀行之一，最大的私營銀行
- 塔塔集團：印度第二大集團，跨足汽車、酒店、鋼鐵及IT
- 信實集團：印度最大集團，經營能源、紡織及石化
SEA公布上季財報，超出市場預期的優
這是SEA上市以來首度賺錢，財報公布當天大漲22%
- 獲利：4.23億美元，優於預期的虧損4.34億元
- 營收：34.51億美元，按年增長 7.1%，優於預期的跌5.8%
SEA去年大幅縮減開支，透過裁員數千人及退出無獲利市場降低營運成本，去年第四季總算看到成績
要留意的是網購收入年增31.8%，但過往最大收入來源Garena收入年減32.8%，主要跟與騰訊漸行漸遠有關，另外除了Free Fire以外已經有一陣子沒有遊戲大作，業績下一季要持續好轉有很大的挑戰
日版柏南克 – 植田和男
預計將在4月底從現任日央行長黑田東彥手上接下日本央行總裁之位
這位植田和男先生是位經濟學者，打破過去日本央行總行都從央行或財政部門選人的傳統，市場認為植田和男非常理性，根據數據做決策，無法定調為鷹或鴿派
日本央行去年底放寬殖利率控制 (YCC)區間後，日本十年期殖利率就一直在0.5%震盪，感覺要破但被卡住，如果植田和男6月進一步放寬YCC區間，屆時日本利率往上走肯定帶動一波國際資金回流潮，股債有可能再跌一波，不過目前並沒有跡象顯示他要放寬YCC區間，仍要持續留意
債券需求逼近新高
最後可以從美國財政部公布的「非競爭投標 (Noncompetitive bid)」看出市場投投資傾向
當利率提升市場風險增加，錢當然往高利又安全的地方擺，有的人會放銀行，有的人會投資債券
「非競爭投標」指的是債券的拍賣方式，投標人直接用競標價格購買債券，不需要透過競標，會採用非競爭投標的通常是小額投資人，也就是俗稱的散戶 圖中顯示六個月期國庫券非競爭投標金額接近歷史高點，代表市場對債券的需求非常高，如果債券有4~5%的利率，安全又有報酬，誰又想去冒風險呢?
下週重要金融事件
週二 (3/14) 美國公布CPI，預期YoY 6%，前值 6.4%
週三 (3/15) 美國公布PPI，預期YoY 5.4%，前值 6%；日本央行利率決議
週四 (3/16) 歐央公布利率決議
週五 (3/17) 密大消費者信心指數
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