文章目錄
殖利率曲線是什麼?
Ans: 殖利率曲線是由不同天期的殖利率組成的曲線
一般都用”公債殖利率”，因為美國政府公債被視為所有投資商品中風險最低的，政府公債殖利率又被稱為「無風險利率」
公債有不同天期，短從 1、2 個月，長到 10、20 甚至 30 年期都有
不同天期的公債都有各自的殖利率，把不同天期的公債殖利率相連就是我們一般常講的公債殖利率曲線
殖利率曲線應該長怎樣?
Ans: 正常來說，應該是正斜率
因為長期利率應該高於短期利率
舉個例子，銀行一年期定存利率有 3%，那兩年期年利率就應該高於 3%
錢放銀行越久，它應該給你更高的年化報酬率，這很正常
如果兩年期年利率低於 3%，假設 2.5%，那民眾會想：「不如先存一年領 3%，等一年過後再存一次 3%，這樣比一次存兩年，每年只有 2.5%還划算」
所以正常情況下，長率應該高於短率
那會不會有短率高於長率的狀況?
Ans: 有，這就稱為”倒掛”
殖利率曲線是由不同天期的公債殖利率連線而成
而公債殖利率是市場交易出來的，當然有可能出現短率高於長率的現象
什麼情況會發生殖利率曲線倒掛?
Ans: 看壞未來經濟
前面提到，殖利率曲線正常情況下應該是正斜率
那負斜率 (倒掛) 肯定是不正常現象
會出現倒掛代表投資人願意接受長期且低利率的投資
呈上例，銀行一年期存款利率是 3%，兩年期年利率是 2.5%
照理來說應該存兩次一年期，但民眾居然也願意接受 2.5%
原因是民眾認為一年後利率不會維持在 3%，可能大幅低於 2.5%，所以不如現在就把兩年的利率鎖在 2.5%
倒掛會怎樣?
Ans: 經濟衰退
經濟正成長的狀況下，長期投資人會要求更高的報酬率，殖利率曲線是正斜率
但如果經濟展望悲觀，長期投資人認為未來報酬率會更低，便會傾向直接鎖長利
從 FRED 10y-2y 過往紀錄來看，只要出現倒掛隨後便發生經濟衰退
雖然統計上無法推定兩者有因果關係，且發生倒掛的原因很多，不一定跟經濟衰退有關，但這樣的巧合關係準確率高達 100%
不論是否有合理的因果關係，都必須多加留意
為何會經濟衰退?
Ans: 資本長期以短支長
短期利率會影響我們短期借款的利率
在借貸體系中以短支長是很正常的狀況
我們把錢放銀行，銀行提供給我們存款利率，同時把這筆錢投入到長期債券中，正常情況下長期債券的報酬率會高於存款利率，銀行就能賺到利差
企業也常以短支長，30 年期的投資案需要融資，企業選擇借 5 年期貸款，因為 5 年期貸款年利率低，所以企業會選擇每 5 年借一次而不是一次借 30 年
以短支長在殖利率曲線正斜率下，對借款方有利，但如果殖利率曲線倒掛那就慘了
銀行投資長期債券的利率不夠支付民眾短期存款的利率
企業每 5 年借一次，結果因為短率快速攀升，5 年貸款成本變得很高侵蝕獲利
下面這張圖是目前公債殖利率曲線
可以看到短期利率高於長期利率
短率約在 5.5%，10 年期僅 4%，這就是倒掛!
🔹這一次的倒掛是從 2022/7 開始，倒掛持續時間已滿一年
🔹10y-2y 倒掛程度 -0.89%，創 1980 年代以來倒掛幅度最大
Source: https://www.ustreasuryyieldcurve.com/
Source: Fred
更多精采文章
【年金終值】教你用Excel計算終值(FV)及年金終值(FVIFA)
