最近工作上蠻常碰到理專跟客戶詢問這個問題
要準備升息了，升息債券價格會跌，所以現在是不是不能買債券?
如果升息債券價格一定跌，那現在利率是0，聯準會預計2022升息3次，現在放空穩賺不賠
但是你敢嗎? 如果不敢代表你也不確定升息是不是債券價格就一定跌
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債券跟利率的關係
會問這個問題代表對債券價格有初步的認識
我們都知道
- 債券價格跟利率呈反向
- 債券的價格是未來現金流的折現
債券價格公式
上面是債券價格的公式
- C=票面利率
- n=配息期數
- i=殖利率
- M=債券面額
聯準會升息 >> 市場利率上升 >> i上升 >> 債券價格下降
直覺邏輯會像上面這樣
但真實市場當然沒有那麼簡單
上面這張圖就打臉了「升息債券價格會跌所以不能買債券的說法」
升息可以投資債券
理由如下
債券的報酬來自配息，即便跌但考慮配息仍可能正報酬率
假設升息期間為3年，A債券年配息為4%
這3年投資A債券共領了12%，即便債券價格跌了3%，也還有9%的報酬
當然以上都是假設
只是要說明投資債券的報酬率除了資本利得外還要考慮配息
而且長期來說，配息才是債券的主要獲利來源，想從債券價差賺到錢非常非常非常之困難，光銀行券商的買賣價差就不知道被吃多少了，你賺個1%金融業可寧已經賺3%了
不了解債券買賣費用的可以參考
【債券】投資債券你一定要知道買賣價差 (Bid-Ask Spread)
升息債券價格不一定跌
上面公式提到i是利率，但其實可以進一步細拆
債券殖利率 i = 無風險利率(risk free rate)+通膨(inflation)+信用利差(credit premium)+流動性溢酬(liquidity premium)
我們常看到的十年期公債殖利率=無風險利率+通膨
聯準會升息會提高無風險利率
但市場資金變緊縮了，通膨也會下降 (就是因為通膨太高聯準會才要加速緊縮)
一增一減，殖利率 i會增加還減少還不一定
更何況還有流動性跟信用的影響，聯準會升息通常是在景氣回溫時，債券的流動性變好、公司信用狀況改善都會讓風險溢酬下降，對債券價格有幫助
結論
升息可以投資債券，因為債券報酬主要來自配息，不是價格
升息不代表債券價格一定跌
