WACC是什麼?
公司在評估投資決策時需要考慮資金成本，企業主要融資管道有兩個 1. 發股票 2. 發債券
發債券必須定期支付利息給債券人，所以會有負債資金成本，這很容易理解
發股票雖然表面上不需要定期付利息/股利，但資金成本已經反映在股票價格上了，這個資金成本就是股東要求報酬率，股東要求報酬率如果低那股價就會高，反之股價會低。假設我手上有100億投資A公司，市場要求一年要有5%的報酬，也就是股價一年要漲5%；過了一年因為升息金融商品的利率都跟著升高，我想再加碼100億並要求更高的報酬率10%，公司營運不變的情況下股價一定會往下跌以滿足市場要求的投報率10% (股價下跌我加碼的成本變低，這樣才能夠符合10%的投報要求)
WACC是公司的加權平均資金成本
用來考慮投資決策是否執行
投報率 > WACC：執行，因為投報率大於資金成本，有賺頭
投報率 < WACC：不執行，投報率都還不夠付資金成本，沒賺頭，做了還倒虧
WACC公式
- We：股東權益比例
- Ke：股票融資成本
- Wd負債比例
- Kd：負債融資成本
- t：稅率
看公式會更清楚，把股票跟債務資金成本加權平均就是WACC了
負債資金成本要乘上 (1-t) 的目的是考慮稅盾 (tax shield)，因為企業付的債務利息可以抵稅，所以實際上債務資金成本不會那麼高，要把抵稅這部分的收益扣除掉才是真實的債務成本
如何使用WACC評估投資案?
企業在做投資決策能不能賺錢一般會用兩種方法
1. 淨現值法 (NPV)
NPV > 0則投資
NPV < 0 則不投資
把投資案的投資成本跟未來產生的現金流做折現
NPV是企業執行投資案扣除投資成本跟資金成本後可以賺到的錢
2. 內部報酬率法 (IRR)
IRR > WACC則投資
IRR < WACC 則不投資
公式其實跟NPV一樣，只是NPV是計算投資案能賺多少錢，而IRR是計算投資案的投報率
IRR會比NPV更加直覺，因為看到NPV 1萬 跟NPV 100萬，你不會知道哪個投資案比較好，或許NPV 1萬只需要投資1萬，但NPV 100萬需要投資1億，以投報率來講NPV 1萬更高，IRR以投報率表達就非常好理解
正常情況下NPV跟IRR的結論會一致，也就是
NPV > 0 即IRR > WACC
NPV < 0 即IRR < WACC
但如果中間現金流有正有負，此時就有可能產生矛盾，甚至出現IRR < 0但NPV卻 > 0的狀況
NPV適用範圍較廣，就算現金流中間有正有負還是能正確判斷該投資案對企業是否有利
IRR則必須用在首期現金流為負 (投資支出)，後面現金流為正的情況
補充：評估投資案還有很多方法，企業也不只是否賺錢這個考量因素，還有多久能還本，此時就蠻常用還本期間法
企業投資決策範例
AAA公司，負債佔6成，負債融資成本2%，股票資金成本5%，稅率20%
請問WACC為?
Ans：WACC = 0.6*2%*(1-20%) + 0.4*5% = 2.96%
AAA公司在評估一個五年期的投資案，該投資案需先投入10億，接著每年可為公司帶來1億元的收入，等到投資案結束後廠房回收可拿回7億
| 期數 | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 現金流 | -10億 | +1億 | +1億 | +1億 | +1億 | +7.8億 |
NPV
-10億+1億/(1+2.96%)+8,000萬/(1+2.96%)^2+…7.8億/(1+2.96%)^5 = 6.349億 > 0
公司應該投資!
IRR
用Excel計算，IRR=4.5% > 2.96%
公司應該投資!
NPV法及IRR法決策相同
常威看法
理論上企業用資金成本WACC來衡量投資決策是合邏輯的
但實務上會遇到最大的困難在於股東必要報酬率 (Ke) 不容易計算
財務管理學中可以透過CAPM模型算出，但模型也是一堆假設不符合現實狀況
另外企業的股債比例也不是完全不變的，有可能今年股債各半，明年變股六債四，WACC改變的情況下對於公司要衡量最後投資案績效就有很大難度
如果你在公司財務部門任職，我認為WACC概念上可以採行，但不能完全依賴，況且有些企業很要求回收時間，一個非常有利的案子但要拖個20年公司恐怕等不了那麼久
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