航空業是做什麼的?
航空產業主要服務內容是運輸，載運旅客或商業客戶
也可用載人或載貨來區分
一般常把航空公司 (Airline) 跟航太業 (Aviation) 混為一談，兩者有何不同?
“航空業”跟”航太業”常常會被視為同一產業，但其實航太業涵蓋範圍比較廣，航空業只是航太業的其中一個區塊
航空業指的是提供空運運輸服務的公司，而航太業還有包含飛機製造商、零組件商、維修服務、物流及太空研究公司等…
Aviation industry 航空(工)業
Airline industry 航空公司產業
本篇文章主題介紹航空公司產業
航空公司種類
1. 國際航班
這是最大也最常見的一個種類，通常知名的大型航空公司都是以飛國際航線為主，因為航線距離遠成本高，需要龐大的事業體才能負擔營運開銷及人力，營收、員工數目也是所有航班種類中最多的
飛機種類以大型客機、貨機為主，在全球多地都有據點，致力於提供國際服務，多為遠程航線
2. 國家航班
為國際航班的下一級，以中型、大型飛機為主，服務範圍是當地國家附近的區域，偶爾也有遠程航班
員工數目比國際航班的航空公司少一些，某些航線會隨季節進行調整
3.區域航班
三個種類中規模最小的，主要提供特定區域的載運服務，通常這些區域比較冷門、航班需求低、國際跟國家航班不會去飛
因為是規模最小的航空公司種類，很多大型航空公司集團下也會有區域航班航空公司，主要用途是做為大型飛機轉飛冷門地點的接駁
航空聯盟
世界那麼大，一間航空公司的航線不可能cover全球
原因是在不同國家進行載運要遵守各國機場規定，機場地形、語言、航線也都要熟悉，對航空公司而言養一批專業的員工需要超大量成本，不符合效益
因此便有了航空聯盟，概念上是航空公司的幫派
在聯盟中的各航空公司會互相分享客源，如果是航空公司沒有直飛的路線可以合作轉機讓乘客順利抵達目的地，另一方面還會合作共同行銷，乘客在此聯盟的飛行點數、里程都可以在聯盟內的航空公司進行使用
幫派通常不會只有一派獨大，聯盟也是
目前全球有三大聯盟，其他的要馬就散了要馬就被大聯盟整併了
1. SkyTeam 天合聯盟
成立於2000年，初始成員有達美航空、法國航空 (Air France)、墨西哥國際航空 (Aeromexico)跟韓國航空 (Korean Air)
SkyTeam是全球第一個航空貨運聯盟，目前SkyTeam有18個成員，總和超過1,000條以上的航線，可飛往170個以上的國家
2. Star Alliance 星空聯盟
成立於1997年，初始成員有漢莎航空 (Lufthansa)、加拿大航空 (Air Canada)、聯合航空 (United Airlines)、北歐航空 (SAS, Scandinavian Airlines)及泰國航空 (Thai Airways)
目前有26個成員，聯盟網路拓展至超過1,200個機場
3. Oneworld 寰宇一家
成立於1999年，由美國航空 (American Airlines)、英國航空 (British Airways)、國泰航空 (Cathay Pacific)、澳洲航空 (Qantas)及Canadian Airlines (也是加拿大航空，是加國第二大，規模僅次Air Canada)
Oneworld是三個聯盟中規模最小的，但現在成員數也有13個
航空業四個主要商業模式
1. 全服務航空公司 (Full-Service Carriers)
2. 廉價航空公司 (Low-Cost Carriers)
3. 包機 (Charter Airlines)
出租整架飛機，事先指定時間、行程，整趟旅程就專門為承租客戶服務，也是有分客運包機及貨運包機
4. 貨運航空 (Cargo Airlines)
全球龍頭航空公司
美國航空 (American Airlines) – AAL
全球航空公司龍頭之一，2021年營收為全球第二，僅次於達美航空
總部在德州沃斯堡，總計350條以上航線，每年服務超過2億名旅客
主要營收來源為客運，佔總營收接近九成 (87%)
以飛國內航線為主，佔總營收81%
達美航空 (Delta Airlines) – DAL
全球航空公司龍頭之一，2021年營收為全球第一
員工數超過8萬人，每天超過5,000航班，總計超過300條航線，每年服務超過2億名旅客
主要營收來源為客運，佔總營收75%
以飛國內航線為主，佔總營收82%
聯合航空 (United Airlines) – UAL
全球航空公司龍頭之一，2021年營收為全球第三
總部在芝加哥，有超過300條航線，每年服務超過1.5億名旅客
主要營收來源為客運，佔總營收82%
以飛國內航線為主，佔總營收83%
西南航空 (Southwest Airlines) – LUV
全球航空公司龍頭之一，2021年營收為全球第四
是公認最大的廉價航空，超過6萬名員工、750架飛機，跟其他龍頭航空公司不同，西南航空沒有主要的樞紐機場，反而是透過點對點的系統方式載運旅客，主要飛北美跟中美
主要營收來源為客運，佔總營收89%
以飛國內航線為主，佔總營收97%
阿聯酋航空 (Emirates Airlines)
阿拉伯聯合大公國的航空公司，是一間國有航空公司，為中東地區規模最大
主要基地在杜拜國際機場，旗下有超過250輛飛機，有超過150條航線，每年服務超過5千萬名旅客
主要營收來源為貨運，佔總營收60%，客運佔總營收39%
公司比較
航空公司資料不大好整理，原因是這幾年疫情，航空公司營運完全停擺，所以有些公司財報會用2022 vs 2021做比較，但達美航空就用2022 vs 2019，資料整理上比較麻煩，但為求一致性我還是翻出達美航空2021的財報資料
阿聯酋航空就沒辦法了，因為阿聯酋航空的財務年度是4/1到隔年3/31，加上用的幣別非美元、唯一一間貨運佔大宗的航空公司，太多差異便剔除不放進來比較
航空公司除了看表中左方的財務數字外，也重視「乘客」、「里程」這兩個重要指標，而這兩個指標經過整理可以看出這間航空公司的經營效率
客運收益里程數(RPM) = 乘客數*總里程，衡量實際飛行里程量體
代表航空公司實際上賣出的里程數
可售座位里程數(ASM) = 座位數*總里程
代表航空公司最多可以賣出多少里程。每架飛機大小不同，跑的航線也不同，因此將座位數乘上總里程加總後就是這間公司可以賣出的里程數
載客率(PLF) = 乘客數/座位數
平均每架班機搭乘比率
乘客收入 per ASM
直接用公司收入除上可售里程數，就知道這間公司營運有沒有效率
如果公司旗下有很多架飛機但此數值偏低，就代表公司經營無效率
此時要去進一步檢討是訂價上出問題還是座位賣不出去
從2021年看來，美國航空營收略贏過達美航空，經營效率是所有航空公司最佳
但燃料漲幅實在太高，收入成長75%，燃料費用成長225%，導致今年累計至Q3獲利為負，另外三間航空公司雖然也沒賺多少，但至少扣完營業費用後帳面上還是有獲利
疫情基期低的關係，每間航空公司成長率都很驚人，達美航空成長率、經營效率都很高，且EPS目前還是正的，比較四間公司的EPS成長率後達美航空除了2020年賠錢外，2018、2019都成長28%，疫情過後也快速翻正，從基本面來看達美航空是體質最優的
投資價值
從相對分析來看，雖然從P/E看起來西南航空 (LUV) 相對低價，但股價是看未來，西南航空接下來的獲利並不被外界看好，因此Fwd P/E最高的反而是西南航空，最有投資價值的則為達美航空
技術分析
上圖是近一年線圖，四間公司的走勢雷同，近期走勢都偏強且有望突破上方壓力，西南航空直接漲穿下降趨勢線
上圖是從疫情前統計至今股價表現
美國航空經營績效最差，且美國航空跟聯合航空目前還是處於虧損狀態，因此股價跌幅較大
達美航空跟西南航空有獲利的公司股價果然比較穩一些，美國比其他國家都還要早解封，對跑國內線的西南航空而言正是超車機會，股價反應比飛國際線的其他三間表現都還要好，甚至市值目前是全美國航空公司最大
這波疫情很多公司開始WFH，雖然疫情趨緩但這波潮流還沒退去，國內線很多目的是出差這種商業旅行，不少外商金融業、科技業朋友說他們現在每週都可以在家工作1~3天不等，過往遠距離會議也將部分被視訊會議取代，我覺得國內線的成長性恐怕不會如市場那麼高
反倒是隨著亞洲地區解封，歐美人士重啟長途旅行，跑國際線的達美航空機會比較大些
結論
不管從基本面、技術面或評價面來看我都比較看好達美航空，隨著亞洲疫情解封，航空公司的獲利預期可期，我認為航空業有很大的潛力
風險在於明年經濟衰退讓想出國旅遊的人縮手
但都忍3年沒出國了，就算捏緊荷包也要出去一趟吧?
文章重點回顧
- 航空公司是航空工業下的一個區塊，分為客運跟貨運
- 航空公司種類分成國際航班、國家航班及區域航班
- 團結力量大，航空公司分成三大聯盟，Sky tam、Star alliance及Oneworld
- 四種商業模式包含全服務、廉航、包機及貨運
- 全球前四大航空公司為達美 (DAL)、美國 (AAL)、聯合 (UAL)及西南 (LUV)
本篇文章僅提供參考資訊，並無任何推薦意圖，做投資決策前請先衡量本身風險承受度及資金狀況，並就投資結果自行負責。
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