【投資】美國債務上限如何影響股票市場?

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快速了解債務上限

債務上限是美國政府可以通過發行債券借入的最高金額
當達到債務上限時，美國財政部必須找到其他方式來支付費用，否則美國將面臨債務違約的風險
債務上限已多次上調或暫停，以避免違約風險
在債務上限問題上出現了多次兩黨協商談不攏，其中幾次導致政府關門
關閉是白宮和國會之間衝突的結果，債務上限被用來當作政治角力的工具

Ray Dalio 的酒鬼論

全球最大對沖基金橋水創辦人 Ray Dalio 認為美國債務上限就是一場鬧劇，要酒鬼不要喝酒，可能嗎?

美國債務上限是由美國政府決定是否調高，但舉債花錢的也是美國政府，就像是讓一群酒鬼制定飲酒上限，當喝到上限時，酒鬼要再次開會決定是否調高飲酒上限繼續狂歡，結果不用想也知道，每次都是上調，沒有一次例外

2023美國債務上限現況

針對美國債務上限，朝野的談判進入第二個禮拜，美國財務部長葉倫周一 (15日) 重申，財政部資金最快6/1 用完，雖然債務還沒到上限但償債成本已經上升，如果違約的狀況將更糟，希望談判盡快達成協議

31.4 兆美金

這是美國目前債務上限的金額，國會於 2021 年 12 月 15 日投票確定，並於同年 12 月 16 日由拜登總統簽署立法，當次提高債務上限金額為 2.5 兆美元

Source: https://www.cfr.org/backgrounder/what-happens-when-us-hits-its-debt-ceiling

美國債務上限是什麼?

債務上限 (Debt ceiling，也稱作 Debt limit)，顧名思義是美國舉債的上限，可以類比成美國政府持有的信用卡額度，在額度內可以讓你隨意刷卡消費，達到金額上限就必須要上調額度

過去發生過幾次?

從 1917 年以來，美國制定了一項法律，對政府的債務總額設定了限額，該限額最初設定為 115 億美元

自從美國總統 Herbert Hoover 以來，每一位總統的任期內美國政府債務都在增加，債務上限已上調 100 多次

根據美國財政部的數據，自 1960 年以來，債務上限已經提高了 78 次，其中有 49 次發生在共和黨總統任期內，有 29 次發生在民主黨總統任期內

2022 年的 10 月美國國債已經累積到 31 兆美元，當前的上限金額是 31.4 兆美元，如果還要提高舉債上限就要經過國會的同意

超過債務上限會怎樣?

美國政府將關門，因為沒錢付薪水，一些政府官員會休無薪假、圖書館關門、國家公園關閉、行政延遲導致簽核流程變慢

但重要公家單位短期不會受影響，金融機構、軍事、運輸、郵寄通訊機關等…短期內仍正常營運

調高前對股債市的影響?

短天期公債殖利率飆升

美公債CDS上升，目前美債 CDS已經超過希臘、墨西哥和巴西債券的CDS，這三個都是曾多次債務違約、主權信評低於美國的國家

美國一年期公債 CDS (信用違約交換)

Source: https://www.ft.com/content/9f4e0875-c1f4-461b-aebd-55b6d0243658

統計美國政府關門股市變化

上一次美國政府關門

上次關門是發生在 2018 年 12 月 22 日，但並非美國政府完全停擺，而是只有部分單位關門而已，當時國會未能就資金協議達成一致，無法取得共識的點在於川普堅持要求撥款 50 億美元用於蓋美墨高牆

2019 年 1 月 25 日，前美國總統川普和國會領導人達成協議，將政府重新開放三週

在政府關門期間，約 80 萬聯邦政府員工被積欠了 34 天工資，但後來有補發

部分政府辦公室被關閉，包括國稅局和證券交易委員會的部分部門，但軍隊仍然照常運作

上次政府關閉持續了 69 個小時，從 2018 年 1 月 20 日星期六開始，到了 1 月 22 日星期一早上，市場開市時股市不跌反漲，開盤小漲了 0.8%

顯然，投資者並沒有因為政府關門就感到恐慌

美國政府關門對股市影響不大

根據 LPL Financial 的一項研究， 1976 年至 2013 年期間，美國政府共關門 18 次，而研究發現美國政府關門對股市的影響非常小，因為標準普爾 500 指數的中值變化為 0.0%

相反地，預算辯論反而顯著影響股價表現，例如 2011 年時標普 500 指數在債務上限爭辯後下跌 6.7%

最慘情況如果美國遲遲沒調高會怎樣?

若超過債務上限太久，美國政府將付不出利息給公債投資人，違約機率提高的狀況下美國政府信評將被下調

美國政府公債是公認市場中最安全、流動性最高的商品，也是所有資本的訂價基礎，如果違約狀況發生將導致美公債價格大跌、殖利率飆高，整個市場訂價將大亂，股債市場將大跌

目前為止美國還沒發生過違約，假設債務上限無法調高，違約的狀況會分成兩種

1.技術性違約

意思是美國政府延後發放利息跟本金，並不是美國政府不還錢，只是現在手上缺錢，延個幾天就會還

技術性違約之前也有公司用過，但我認為這只是為了降低公司及投資人傷害的一種”藉口”，期限到了就是該付息還本，如果在當天無法付錢那就構成違約

”技術性”違約聽起來好像很厲害，說穿了就是違約

2.實質性違約

美國政府舉手投降，代表美國政府真的無法償還利息跟債務，但發生可能性趨近於 0

因為只要兩黨協商就能避免違約狀況的發生，動動嘴巴就能避免的事為何要讓它發生?

更何況，美國政府違約屬於世界級大事，將衝擊全球經濟跟資本市場，跟美國違約比起來，美國財政支出算是芝麻綠豆的小事，因此美國兩黨不太可能會談到破局造成美國違約