本篇文章介紹新加坡的冬海集團 (SEA)，這間公司各位肯定不陌生，台灣人很頻繁使用這間公司提供的服務，可以說是非常接台灣地氣的一間公司
高中的時候常跟同學打魔獸，當時用的平台 GGC，全名 Garena Game Client 現在仍是眾多知名遊戲的連線平台，平台開發遊戲《Free Fire 我要活下去》於2021年成為第一款在 Google Play 商店中獲得 10 億下載量的大逃殺類型手遊，連續兩年獲得2021 年度最佳電競手機遊戲
蝦皮購物更不用說了，幾乎人人手機都會安裝的電商app，在台灣找沒用過蝦皮的比找用過的還困難
就讓我們來看一下這間公司的業務跟經營狀況吧
文章目錄
公司簡介
冬海集團由李小冬創立，在 2009 年時李小冬創立了 Garena，這間公司就是現今 Sea Limited (冬海集團) 前身，總部位於新加坡
Garena 在 2010 年時獲得騰訊投資，並拿下「英雄聯盟」東南亞獨家代理權，2014 年Garena 市值達 10億美元，成為新加坡互聯網公司龍頭，後續加入電商、電子支付等多項業務，營業範圍超過 10 個國家，成為東南亞最大的互聯網及手機平台
2017 年上市改名為「SEA」，這個名字背後的意涵是公司將鎖定東南亞 (South East Asia) 為主要市場，共募集 8.8 億美元
目前 SEA 旗下有三大業務，分別是 Garena (電競)、Shopee (電商)及 seaMoney (數位支付)
SEA 在美國上市後因為背後大股東騰訊持有近四成股權，不少投資人對此感到 擔憂，尤其是蝦皮購物打入台灣電商，中資背景讓不少人擔心個資流往中國， 但在 2022 年騰訊大幅減持 SEA 股票，賣出手中總計約 30 億美金的股份，持股比例已降至約 18%，投票權更低於 10%
除了新加坡創始股東外，SEA 股權結構中的最大投資國將是美國，過去 SEA 在東南亞發展時就獲得新加坡淡馬錫主權基金及馬來西亞主權基金入股，台灣的部分也邀請國泰和統一投資，隨著業務拓展，SEA 也有可能邀請當地企業、資本公司進行投資
美國資本已佔 SEA 集團總股本約 3 至 4 成，包括美國普信集團、美國金沙資本、美國老虎全球管理公司等…
| 持股人 | 持股比例 |
| Capital Research Global Investors | 8.09% |
| FMR, LLC | 4.33% |
| Baillie Gifford and Company | 4.24% |
| Price (T.Rowe) Associates Inc | 3.16% |
| Sands Capital Management, LLC | 3.03% |
| Blackrock Inc. | 2.93% |
| Capital International Investors | 1.29% |
| State Street Corporation | 1.28% |
| Morgan Stanley | 1.21% |
| Capital World Investors | 1.20% |
創始人背景
Source: https://www.chinatimes.com/newspapers/20210901000149-260210?chdtv
SEA 的創始人為李小冬，他是現任 SEA 的 CEO。
李小冬出生於中國天津，上海交通大學畢業，在工作四年後到史丹佛大學進修 MBA。工作經歷包含維亞康姆媒體網路 (Viacom)、康寧及摩托羅拉，李小冬從史丹佛大學畢業後，申請新加坡高層次人才引進移民，入籍新加坡
SEA三大業務發展狀況
Garena (電競)：東南亞第一遊戲發行公司
SEA 的金雞母，佔最大營收來源，當 Shopee 跟 seaMoney 在燒錢時都靠 Garena 在撐，代理多款熱門遊戲，包含英雄聯盟、王者榮耀及Free Fire (我要活下去)，但很久沒有發表重磅新作，遊戲再熱也會有退燒的一天，2023Q1 已經出現明顯衰退
- 數位娛樂收入為 5.4 億美元，年減 50%
- 季度活躍用戶數為 4.91 億人，年減 20%
- 季度付費用戶數為達 3760 萬人，年減 39%
Shopee (電商)：東南亞第一電商平台
這就是我們台灣常用的「蝦皮購物」，蝦皮購物是東南亞最大的電商品牌，稱霸新加坡、泰國、越南、馬來西亞及台灣等地的電商市場
拓展期的策略是砸錢搶市佔，在電商領域商品並不是重點，資本才是，透過補貼運費、辦促銷活動把客人從競爭對手那邊搶過來，等到競爭對手撐不下去退 出市場再來享用這塊大餅
過去 Shopee 拓展速度飛快，但經歷疫情後公司也逐漸撐不下去開始裁員、退出部分市場，2022 年的撙節政策奏效，2022Q4 已經開始獲利
電商收入達 21 億美元，年增 41.7%
隨著使用者習慣使用蝦皮購物，公司開始降低補貼金額，未來這塊業務的毛利將會提高
seaMoney (數位支付)：新加坡唯四數位銀行牌照擁有者之一
seaMoney 是三大業務中成長速度最快的，因為最晚發展前幾年都在燒錢而且處於虧損狀態，但2023Q1也轉虧為盈
2020 年底獲得新加坡金管局同意，取得數位銀行營運執照在東南亞 40% 電子支付由 seaMoney 處理，2022 年用戶數超過 5200 萬人
在財報中 SEA 將這三大業務列為
- Garena = DE， Digital Entertainment
- Shopee = EC， E-commerce
- seaMoney = DFS， Digital Financial Service
SEA 23Q1財報好壞參半
從集團的角度來看，SEA在2023Q1 已經轉虧為盈
財報利多
1.去年 Q1 賠 5.8 億，今年 Q1 賺 8,730 萬
2.繼 22Q4 後連兩季賺錢
3.今年預期每季都能實現正獲利
財報利空
1.娛樂部門表現不佳，沒人花錢玩遊戲
2.提撥信貸損失準備金 1.77 億
3.打銷之前併購的商譽 1.18 億
【營收】
SEA 在 2023Q1 的營收為 30.4 億美元
旗下三大業務
數位娛樂 (DE) 收入為 5.4 億美元，年減 43%，付費用戶只有 3,760 萬人，年減近 14%
電商 (EC) 收入達 21億美元，年增 36.3%
數位金融 (DFS) 收入達 4.1 億美元，年增 75%，提列信貸損失準備金
【EBITDA】
SEA 在 2023Q1 的 EBITDA 為 5.07 億美元，電商為 2 億美元 (39%)、電競為2.3 億美元 (45%)、數位支付為 0.98 億美元 (19%)
*其他服務虧損 0.21 億美元
SEA的未來發展性在哪邊?
電競這塊遲遲未提出新款大作，我覺得可以先不用期待，電商反而是我認為最大的機會，今年蝦皮拿掉很多折扣促銷，免運的折扣數量也越來越少，賣家成 交手續費率也多次提高，這些政策都有助提高利潤率
近幾年台灣地區蝦皮店到店積極展店，目的就是要吃下物流這一段，一方面避免被便利超商箝制，另一方面物流吃下後可以多一個收入來源。北部蝦皮店到店密集度蠻高的，內部空間大取貨也變得更效率，物流速度只比便利商店稍慢一點，很多買家現在都改把商品寄到蝦皮店到店
展店初期蝦皮店到店的運費完全由 SEA 吸收，但現在開始也要收費了，而且收費有逐漸追上便利商店的趨勢，如果店家密集度夠高，取貨有效率，那我認為就算收跟便利商店相同的費用也沒有不妥，純粹看蝦皮的行銷政策，目前看來，蝦皮已經從超商手中將物流的主導權給慢慢搶過來
SEA的風險在哪邊?
未來 SEA 的營運要看電商 Shopee 而不是電競，Shopee 的獲利跟經濟狀況及產業競爭息息相關
Shopee 有自己的客群，不可能吃下全部的市場，台灣電商競爭對手還包含 Momo 及 PChome，在 Shopee 平台上的產品種類眾多，從低到高價都有，而Momo 跟 PChome 則是偏向中高價位
中高價位的商品我認為蝦皮沒有太大的優勢，畢竟對手 Momo 背後可是有富邦 爸爸撐腰，財力雄厚要比撒錢補貼不會輸，甚至還可以搭配集團資源共同行銷，例如富邦銀的Momo提供網購超高折扣，這是蝦皮比較難進攻的領域
蝦皮的優勢領域在中低價位日常用品，但賣家眾多競爭激烈，蝦皮還提高成交手續費造成賣家利潤越來越低，不少賣家賺不到錢開始退坑，這會是蝦皮未來的潛在隱憂
蝦皮平台上個人創業已經很難賺到大錢，在這個平台上很多從大陸進貨到台灣 賣，商品相同的情況下一樣是資本雄厚的賣家會贏，留住賣家及提高平台利潤率是蝦皮需要權衡的
近期新聞整理
SEA 宣布員工加薪5%，李小冬稱公司現金無虞
2023/5/7
公司宣布加薪代表目前營運狀況已好轉
前幾年補貼行銷，經歷 2022 逆風後公司決定縮減開支並專注在特定市場
創辦人李小冬說：公司現金已可達到自給自足程度，每一季現金餘額均增加
蝦皮手續費5月再喊漲! 較同年漲幅接近一倍
2023/4/19
5 月起，促銷檔期成交手續費調漲至 6.5%，非促銷檔期成交手續費則調漲至 5.5%
去年5月調漲，促銷檔期手續費從 3% 升至 4%，非促銷檔期手續費從 2% 漲至 3%
去年8月再度調漲，促銷檔期手續費從 4% 調漲到 5%，非促銷檔期手續費從 3% 調漲到 4%
22Q4 財報公布後蝦皮轉虧為盈，市場為之振奮
2023/3/9
去年裁員 7000 人並退出多地市場、節流政簽下公司總算開始獲利，期望在2024年能達到現金流自給自足，無須仰賴外部資金挹注
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