【美股】什麼是四巫日? 對股票市場有什麼影響?

每隔一陣子就會聽到新聞上提到「四巫日」，聽名字腦海中就會浮現四個巫師的畫面。

究竟四巫日是什麼? 為什麼會經常被提起? 對投資市場又有什麼影響呢?

這篇文章為各位介紹四巫日，並用回測結果探討四巫日發生的市場異常狀況是否有獲利機會。

文章目錄

什麼是四巫日 (Quadruple Witching Day)?

美股的四巫日是指每年的三月、六月、九月和十二月的第三個星期五，當天有四種衍生性金融商品到期，分別是

股票選擇權
股票指數選擇權
股票期貨
股票指數期貨

這些商品的到期會導致市場出現大量的交易和波動，因為投資者會在最後一刻平倉或調整倉位。

美股的四巫日對投資者有什麼影響？

四巫日可能帶來一些交易機會，因為市場會出現不同的價格變動和走勢。另一方面，四巫日也可能會增加投資者的風險，因為市場會變得更加難以預測和控制。簡單來說，四巫日股市上漲、下跌無法預測，但市場波動會變大，對於專業投資人而言，除了看漲跌押單邊以外也可以透過配對交易方式實現獲利。

Source: Bloomberg

上圖紅色圓圈是四巫日當天標普 500 的成交量，可以看出只要在四巫日股市成交量都會異常飆高，此時就有可能造成股價暴漲暴跌。

市場交易量增加的部分原因是程式交易自動平倉，從 2005 年以來，四巫日的交易量增加了約三分之二。

由於四種金融資產的合約在同一天到期，四巫日有可能造成金融市場混亂。

當天鉅額的成交量，加上潛在的價格波動，可能會影響投資者投資組合的價值。如果這四天發生國家或世界事件，價格波動和交易量可能會進一步增加。

投資人有機會透過對沖和投機策略賺取超額利潤甚至進行套利。

重點摘要

股票選擇權、股票指數選擇權、股票期貨和股票指數期貨在四巫日同時到期。
四巫日對投資者來說很重要，因為當天通常是一年中交易量最大的日子。
在四巫日，當天到期的衍生性商品持有者會平倉或換倉。

與四巫日有關的衍生性商品

股票選擇權是基於股票的選擇權合約。

股票選擇權合約賦予買方在到期日之前的任何日期（美式選擇權）或到期日（歐式選擇權）以指定價格買賣股票的權利。

股指選擇權是基於市場指數的選擇權合約。

選擇權合約賦予買方在到期日之前的任何日期（美式選擇權）或到期日（歐式選擇權）以指定價格買進標的資產的權利。

個股期貨是基於單一股票（如 Facebook、亞馬遜、特斯拉、微軟等）的期貨合約，是在特定日期以特定價格買賣單一股票的協議。

股指期貨，也稱為股票指數期貨、指數期貨，是基於市場指數（如道瓊工業指數、標普 500 指數等…）的期貨合約。

2024 年四巫日日期

2024 年 3 月 15 日
2024 年 6 月 21 日
2024 年 9 月 20 日
2024 年 12 月 20 日

交易策略回測

剛好在網路上發現有人做過四巫日的交易回測，網址放在下方有興趣的讀者可以到他的網站看看，蠻有意思的。

「四巫日」是看漲還是看跌？

交易策略：當日交易

在四巫日前一個星期四，收盤時買入 SPY。

星期五收盤時賣出，共持有 24 小時。

有117筆交易，平均每筆交易虧損 0.1%，勝率 51%。相較之下，回測期間任一天的平均隔夜收益為 0.05%。這個交易策略的結局不是很理想，用這個交易策略不如閉著眼睛做隔日沖。

Source: https://www.quantifiedstrategies.com/quadruple-witching/

「四巫周」是看漲還是看跌?

持有一天時間太短，如果持有一周結果會不會更好?

交易策略：當週交易

在四巫周的第一天（週一）開盤做多 SPY。

在期權到期周（週五）結束時賣出 SPY。

共117筆交易，平均每筆交易報酬為 0.45%，勝率 61%。

結果看起來好多了，不過投組在近三十年期間只增加了 64%，年化報酬率僅 1.66%，只看累積報酬率果然容易上當。

這樣的績效不能稱得上好卻也不一定爛，因為這 30 年只交易 117 筆，每一筆持有期間只有一週，換句話說一年當中只有四個星期是有部位的，其他時間都持有現金，會輸給大盤是理所當然。

勝率 61% 是很不錯的表現，只要四巫日當週持有 SPY ，平均一年就能多出 1.66% 的報酬，這支策略是可以用的。應用在大型投資公司管理資金時可以增進資金使用效率，平常又能保有資金流動性。