基金連結結構型商品 FLN (Fund linked note)
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產品介紹
FLN顧名思義就是連結基金的結構型商品，市場上常見的有槓桿型 (FLN3) 跟保本型
● 槓桿型：等同融資買基金，只是投資銀行把「融資」這件事情包裝成商品，投資人買FLN3等同銀行借給投資人兩倍資金，當然損益就會放大成三倍
● 保本型：這種結構型商品條件中有兩個重點，「保本率」及「參與率」。所謂保本不一定是100%保本，有可能是97%保本，也有可能是105%保本；參與率則是指跟隨基金漲跌的比例，假設參與率120%則基金漲10%投資人可以賺12%，假設參與率80%則基金漲10%投資人可以賺8%
本篇談保本型FLN，槓桿型FLN3請見
架構解說
保本型FLN = 零息債券 + 買權
基金投資有賺有賠，申購前請詳閱公開說明書…應該很常在基金廣告上聽到這段話
保本型FLN可以讓你投資基金至少保本!?
有些保本型FLN不止保本，基金報酬還能放大!!!?
這是如何做到的?
答案是透過債券+選擇權
投資銀行收到投資人的資金後會把大多數的資金拿去買零息債券，剩下一部分拿去買連結標的基金的買權 (Call option)
零息債券因為是折價購入，所以差額部分可以拿去買選擇權，債券到期後就回到面額，達到保本效果
買入的選擇權則是FLN的或有報酬，用小錢賭一把的概念，如果基金漲就有不錯的報酬，如果跌，選擇權價值歸0
報酬風險
保本型FLN風險相對低，只要持有至到期發行機構就會按照產品合約做給付，所以就算基金大跌也不需要太擔心
最大的風險是發行機構的信用風險，如果發行機構倒閉那保本型FLN就不一定能保本
既然風險比較低為何報酬還能比一般基金高?
保本型FLN條件中有「參與率」，參與率110%就可以獲得標的基金的1.1倍報酬，但並不是每檔基金參與率都高於100%，也有不少基金包裝成保本型FLN後參與率很難看，如：90%…這代表基金賺10%，保本型FLN的報酬只有9%
羊毛出在羊身上，會有好的「商品條件」一定有相對應的「市場條件」
參與率的高低來自於選擇權，選擇權買得越多參與率就越高，那選擇權如何能買得越多呢?
1.選擇權便宜：基金標的波動度越低，選擇權越便宜，但通常波動度低的基金報酬不會太亮眼，投資人不一定會看得上
Ex: 高收債基金波動度大於政府公債基金，但政府公債基金波動度低，選擇權便宜，所以包裝出的保本型FLN條件會比高收債基金漂亮
2.債券大幅折價：市場利率高時零息債券折價幅度變大，另外市場利率高選擇權價格也會降低，債券折價 & 選擇權便宜，雙重利多下就能買到更多選擇權，由此可知市場利率高時適合投資保本型FLN，因為條件比較好
保本型FLN不代表一定不會賠錢
結構型商品是按照條件給付的，保本型FLN是指產品到期保本，如果中途贖回就要看投行報價，那報價隱含的成本可高可低 (閉著眼睛猜也知道很高)，中間贖回基本上不用期待可以拿回本金，除非標的漲很多
成本
申購成本：隱含在商品條件中，投資人不會知道是多少，頂多找多間投行報價看哪間條件比較好就知道另外一間手續費比較高
提前贖回成本：隱含在商品報價中，提前贖回對投資人是非常不利的，因為主導權完全在發行機構手上，投資人只有贖或不贖兩種選擇
FLN情境分析
1.三年期，保本率97%，參與率130%
投資100萬，三年到期後不管基金跌多少至少拿回97萬，如果基金漲20%，那投資FLN可以拿回本金100萬+26萬 (130%*20%*100萬)，共126萬
2.三年期，保本率100%，參與率110%
投資100萬，三年到期後不管基金跌多少至少拿回100萬，如果基金漲20%，那投資FLN可以拿回本金100萬+22萬 (110%*20%*100萬)，共122萬
個人看法
保本型FLN風險不大，差別在不能像一般基金一樣隨時申購贖回
中間有獲利不一定能獲利了結，因為贖回是看報價，有可能基金賺20%了但保本型FLN報價是-10%，你只能選擇接受
如果急著用錢就只能任發行機構宰割，因此極度建議投資此類商品一定要是能放長期的資金，持有至到期就按條件給付
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